[民航新闻]三大航财务风险悄然逼近：谁在“裸泳”？

    8月底，三大航陆续公布2014年上半年经营业绩，与7月发布的业绩预告基本吻合，业绩均出现大幅下滑，但与前两年经营业绩下滑相比，三大航不仅面临着业绩下滑，财务风险更是悄然逼近，甚至可以说是“迫在眉睫”，值得高度关注。

　　一、三大航资产负债的整体变动情况

　　2014年6月底，三大航资产负债的整体变动情况如下：

单位：亿元

注：数据来源于三大航定期报告

　　综合来看，与2013年底相比，三大航2014年上半年的资产负债率继续攀升，但三大航之间有所分化，总体情况如下：

　　国航继续保持了稳健的经营策略，但资产负债率仍继续微幅攀升。国航一直是三大航中经营最为稳健、盈利能力最强的航空公司。面对经营环境的变化，国航预测能力与应变能力较强，近几年飞机引进和运力增加都相对缓慢。2014年上半年，国航的总资产和总负债更是出现了罕见的“双降”。即便如此，受盈利下滑的影响，资产负债率仍小幅攀升。

　　南航资产负债率大幅攀升，继2013年资产负债率攀升2.23个百分点后，2014年上半年资产负债率又大幅攀升了2.47个百分点，一年半的时间资产负债率就攀升了近5个百分点，资产负债率达到76.91%，已经逼近80%的“警戒线”。负债的大幅增加，叠加效益下滑导致的净资产缩水，使资产负债率加速上行。

　　东航资产负债率处于82.60%的高位，已经位于“警戒线”之上，资产负债率在三大航中最高。2014年上半年东航总资产增幅最大，达到9.35%，总负债的快速增加和净资产难以增加，导致资产负债率继续攀升，处于较为危险的境地。如不是央企享有的独特信用优势，其财务风险将难以想象。

　　二、三大航财务风险日益增加

　　虽然自2010年开始，三大航的净利润已经连续3年下滑，但去年以来多种因素的叠加，已经使三大航当前的财务风险大大增加，甚至可以说是迫在眉睫。

　　风险一：三大航经营业绩大幅下滑

　　今年上半年，三大航业绩普遍下滑，三大航公告以及资本市场研究报告都指出，三大航上半年业绩大幅下滑是受汇兑损失增加所致。从数据对比上看，业绩大幅下滑是主要受汇兑损失的影响，但深层次分析，上半年的汇兑损失只是让三大航的盈利能力“裸泳”，将真实盈利情况充分暴露在公众面前。

附表二：三大航2014年上半年实际盈利情况

单位：亿元