[民航新闻]四大航业绩下滑明显　汇兑损失影响只是表象

    2014年上半年民航业仍保持稳定增长态势，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长11.1%、10.72%、6.0%，整体增速与去年同期基本持平。根据四大航半年报显示，与民航生产数据表现大相径庭的是，四大航经营表现不如人意，业绩下滑明显，现简要分析如下：

　　一、客运快速增长，四大航份额持续下降

　　2014年上半年，三大航客运同比增幅慢于行业速度，唯有海航快于行业速度，其中国航、东航、南航的客运周转量同比增速分别为10.53%、6.30%、10.21%，慢于行业的12.08%，海航则为16.08%；国航、东航、南航的旅客运输量同比增速分别为7.19%、6.94%、8.18%，慢于行业的10.72%，海航则为15.65%。

　　2014年四大航旅客运输量合计为1.45亿人次，占全民航77.87%；2013年则为1.34亿人次，占全民航的79.56%，2014上半年四大航市场份额同比下降1.69个百分点，继续呈下降态势。

　　二、汇兑损失惨重，四大航业绩下滑明显

　　2014年上半年四大航经营业绩下滑明显，国航、东航、南航、海航净利润分别为4.22、0.46、-7.68、4.82亿元，比去年同期分别减少7.03、4.90、13.68、1.68亿元，仅以净利润表现来看，海航情况最好，南航情况最差。

　　受上半年人民币贬值影响，四大航汇兑损失较为严重，表现为财务费用同比大幅上升，国航、东航、南航、海航上半年财务费用分别为21.95、15.08、19.97、18.53亿元，同比分别增加19.10、19.77、27.39、7.82亿元。受汇兑损失影响最为严重的是南航，直接影响了其利润表现，影响较小的为海航。

　　三、收入品质下滑，增收不增利难以避免

　　虽然汇兑损失是四大航利润下滑的首要原因，但值得注意的是四大航收入品质均呈现下滑态势。影响收入品质（座公里收入水平）的重要指标为客座率、票价水平（客公里收入）。上半年全民航业整体客座率为81.6%，同比增加1个百分点，说明民航需求仍保持较为旺盛的态势；其中客座率表现最好的为东航，同比提升了0.63个百分点，表现最差的为南航，同比减少了1.3个百分点。客公里收入三大航同比均有下滑，唯有海航保持着上一年的水平。

　　注：此处收入是营业收入来计算，而非通常采用的客运收入。

　　受此影响，国航、东航、南航、海航营业收入增速均慢于总周转量增速，收入品质下滑，是四大航增收不增利的另一重要因素。

　　四、单位成本下降，成本控制任重道远

　　可喜的是在成本方面，四大航的单位成本（座公里成本）有所下降，除海航外，国航、东航、海航的营业成本增速均慢于总周转量增速，值得注意的是东航的营业成本同比增速只有2.69%，成本的控制有效缓解了四大航经营方面的压力。

　　如果再做分析，不难发现，只有国航成本增速慢于其收入增速，东航成本增速与收入增速基本持平，南航、海航成本增速则快于其收入的增速。如果再进一步对成本项进行细化，不难发现，四大航成本控制主要得益于航油价格的下降，航油成本的增幅较低，由此带来整体成本增速较慢。四大航成本的控制能力并没有得到实质性的提升，可此可见，四大航成本控制之路可谓任重道远。

　　五、营业外收入猛增，四大航减亏腾挪有术

　　上半年四大航汇兑损失猛增，收入品质又难以提振，短时期内成本控制效果又难以显现，因此营业外收入就成了四大航减亏的重要手段之一，上半年四大航在这方面可谓腾挪有术，营业外收入无一例外的大幅增加，投资收益也有不同程度的增加。

　　六、展望

　　在研读四大航的半年报过程当中，不难发现部分公司把业绩的下滑归于两方面的原因，一是人民币贬值带来的汇兑损失，二是国内经济不振，民航需求不足，同时两舱收入持续下滑，民航经营难度加大。对于这两方面的原因，笔者有不同意见，基于对未来的民航市场走向，有如下观点：

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